亨利塚本

和境内资本市场不同，我们习惯了看消费类公司、工业类型的公司，无外乎看今年的净利润情况，再测算一下明年的净利润情况，乘以一个行业平均的市盈率倍数。但是对于互联网公司，这个估值模式就很难了。首先这家互联网公司可能不是正的净利润，其次就算是正的净利润，公司的营收和毛利的增速高达100%，200%，也不是新鲜事，但是这样的增速对于我们熟悉的传统企业就是不可能完成的数字。

允许存在未弥补亏损、未盈利企业上市，不再对无形资产占比进行限制。在非财务条件方面，允许存在表决权差异安排等特殊治理结构的企业上市，并予以必要的规范约束。这一点是科创板对现行IPO制度的一次颠覆性变革。在相关发行上市标准的把握上，也将考虑科创企业的特点和合理诉求。比如，为适应科创企业吸引人才、保持管理层和核心技术团队稳定需求，允许企业存在上市前制定、上市后实施的期权激励和员工持股计划；针对科创企业股权结构变动和业务整合较为频繁的特点，放宽对实际控制人变更、主营业务变化、董事和高管重大变化期限的限制。

刚过去的周末，是特朗普政府一项大规模移民驱逐计划的开端，美国实施了搜捕无证移民家庭的行动。移民及倡议者对这场全国性逮捕行动严阵以待，但仅有零星城市传出低调行动的消息。尽管如此，搜捕行动令恐慌情绪在移民社区内蔓延。快速出手扳回一城美国分析人士认为，非法移民以十多年来从未见过的速度涌入美国，美国政府需要一个招摇的方式来显示其正在扭转局势。

图19：加征关税下玉米进口利润为负 单位：元/吨数据来源：Wind 中信期货研究部图20：过往年份我国替代谷物进口量 单位：万吨数据来源：海关总署 中信期货研究部三、全球玉米市场分析（一）全球玉米供需2019年3月USDA全球农作物供需报告显示，全球玉米产量预测值上调。2018/19种植季全球玉米产量预测上调155万吨至11亿吨，全球消费量预测上调315万吨至11.34亿吨，期末库存预测下调125万吨至3.10亿吨，库消比预计为27.21%。其中产量上调主要来自印度和东欧的增加。消费量上调主要来是预期中国进口高粱和大麦进口减少，从来带来玉米消费量增加。玉米库存消费比向下调整。全球玉米产量受益于播种面积的增加，预计同比增长2.32%，消费量预计同比增长4.44%，产需缺口达到3263万吨。本种植季虽产量增长，但消费增长幅度更大，库存消费比降至27.21%，供需继续偏紧。预计全球玉米价格重心或继续上移。全球玉米库存消费比连续第二年下降，产需缺口3263万吨，预计价格将继续上行。外部因素来看，布伦特原油价格回调至65~70美元/桶，但仍然处于相对高位，玉米燃料需求对价格形成较强支撑。但是需注意的是，中国的猪瘟疫情对全球玉米消费量的影响尚未在USDA预测中进行修正，后期继续关注疫情影。

美企财报方面，目前已公布的季度业绩大多远超预期，这使市场乐观情绪有了依据。迄今为止已有356家标普500成份公司公布了第三财季财报，其中75.8%的每股收益数字高出预期。而在此之前，自1994年以来的财报表明，标普500成份公司中，每股收益数字超出预期的平均比例为65%。

“被撤销的（1996）法民初字第39号和重审的（1998）呼法民初字第34号判决书，都送达了，我有原件，这份（2000）内民终字第20号终审判决书是我在高院复印的，高院给我盖的章。我这个案子其实在2000年11月13日高院就已审结，终审判决‘驳回上诉，维持原判’。”张志义一边翻着几份判决书，一边说。